Komentar

Telekom Slovenije je dobro podjetje. Prodajte ga za dobro ceno!

Država se umika iz lastniške strukture Telekoma Slovenije, potencialnih kupcev pa je več. To bi moralo pomeniti, da bo prodajna cena visoka.

09.06.2014 23:27
Piše: Luka Gubo

Večje število kupcev ni edini razlog za visoko prodajno ceno. Telekom je res dobro podjetje. V zadnjem letu je povišalo svoj dobiček za več kot dvakrat, medtem ko so primerljiva podjetja svoj dobiček v povprečju povišala za tretjino. Vir: mediaspeed.net

Telekom je v zadnjem letu povišal svoj dobiček za več kot dvakrat, medtem ko so primerljiva podjetja svoj dobiček v povprečju povišala za tretjino.

 

Če predpostavimo, da bodo kupci Telekoma pripravljeni plačati podoben multiplikator fundamentalne vrednosti in da bodo pripravljeni plačati 20 odstotkov višjo ceno od trenutne, je to približno 175 evrov za delnico.

Primerjalna analiza, skozi katero bomo šli v tem prispevku nam pokaže, da je poslovanje Telekoma boljše od primerljivih podjetij kot so avstrijski, madžarski, poljski in drugi telekomi. Tudi z vidika rasti je prihodnost Telekoma Slovenije svetla.

 

 

Kakovost podjetja

 

Profesor Joseph Piotroski je razvil način ocenjevanja podjetij, ki ločuje dobičkonosna in rastoča podjetja od nedobičkonosnih podjetij, ki nazadujejo. Metoda ocenjevanja je sledeča: pogleda se 9 različnih faktorjev na bilanci in se jih sešteje v oceno. Če je posamezen faktor pozitiven, dobi vrednost 1, če je negativen dobi vrednost 0. Seštevek vseh faktorjev nam da oceno kakovosti podjetja med 0 in 9, kjer višja ocena predstavlja boljše podjetje.

 

Po kriterijih Piotroskega, ki je razvil način ocenjevanja podjetij, ki ločuje dobičkonosna od nedobičkonosnih podjetij, Telekom Slovenije dobi oceno 7, preostalih 15 telekomov v Evropi, ki so primerljivi z našim, pa dobi povprečno oceno 5,5. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

Osredotočimo se samo na nekaj izmed Piotroskijevih kriterijev. Podjetje je v preteklem letu po indeksu ustvarilo za eno enoto višji dobiček. Prav tako je za eno indeksno točko dobiček povišalo glede na celotna sredstva. V tem času se je znižala zadolženost za eno indeksno točko, povišal pa se je obrat sredstev za eno indeksno točko. Kriterija, vezana na denarni tok sta prav tako pozitivna in sta porasla za dve indeksni točki, izmed preostalih treh je pozitiven samo eden - za eno indeksno točko. Skupna ocena je torej 7 od možnih 9, s čimer Telekom povprečje preseže.

 

 

Rast podjetja

 

Telekom je v zadnjem letu povečal svoj dobiček za več kot dvakrat, medtem ko so primerljiva podjetja svoj dobiček v povprečju povečala za tretjino. A ker je čisti dobiček zelo nestanoviten, je primerjava rasti čistih dobičkov med podjetji včasih lahko nepoštena.

 

Bolj primerna je primerjava rasti dobičkov pred plačilom obresti, davkov, depreciacijo in amortizacijo (EBITDA). Dobički po kazalcu EBITDA so bolj stabilni in nam pokažejo pravo stanje dobičkonosnosti poslovnega modela določenega podjetja.

 

Telekom Slovenije je v preteklem letu povišal svoj kazalnik EBITDA za 5 odstotkov, medtem ko je 15 primerljivih podjetij v povprečju zmanjšalo dobičkonosnost po kazalniku EBITDA za 2,4 odstotka. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

Kljub temu, da je bila v letu 2013 gospodarska rast v Sloveniji negativna in med najnižjimi v Evropi, je Telekomu uspelo povišati dobičkonosnost.

 

 

Cena delnice na trgu

 

Cena delnice Telekoma na Ljubljanski borzi je v preteklih 12 mesecih pridobila 65 odstotkov vrednosti, medtem ko je vrednost primerljivih podjetij porasla za 35 odstotkov. Primerjava rasti cen na borzi med različnimi državami ima svoje pomanjkljivosti, saj ima vsaka država svojo oceno premije tveganja, ki jo investitorji upoštevajo – tako je lahko skoraj identično podjetje v eni državi dražje (glede na fundamentalno vrednost) kakor v drugi.

 

Investitorji so močno dvignili cene vseh slovenskih delnic. Te so pridobile skoraj 40 odstotkov vrednosti, kolikor je porasel indeks SBI TOP vključno z dividendami, a kljub temu je bila donosnost delnic Telekoma višja. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

 

Je delnica Telekoma podcenjena?

 

Bolj kot to, ali je cena delnice Telekoma na trgu podcenjena glede na fundamentalno vrednost, se sedaj investitorji sprašujejo, kakšna bo prevzemna cena ob prodaji. Trenutno delnica Telekoma (TLSG) kotira pri 145 evrih za delnico, špekulira pa se o prevzemni vrednosti med 150 in celo 200 evri za delnico.

 

Če se osredotočimo na primerjavo vrednotenja med Telekomom in primerljivimi podjetji, hitro ugotovimo, da je trenutna cena na trgu relativno podcenjena. Razmerje med ceno delnice in dobički podjetja je v primeru Telekoma 18, v primeru primerljivih podjetij pa kar 43. Ta podatek kaže na močno podcenjenost Telekoma Slovenije glede na ostala podjetja. Če vzamemo mediano namesto povprečja pa lahko ugotovimo, da je Telekom razumno ovrednoten, saj je mediana kazalca P/E primerljivih podjetij prav tako okrog 18.

 

Tudi ostali kazalci, kot je razmerje med ceno delnice in knjigovodsko vrednostjo delnice, ali pa razmerje med celotno vrednostjo podjetja (seštevek dolga in tržne kapitalizacije) in EBIT oz. EBITDA, kažejo na relativno podcenjenost Telekoma Slovenije. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

Če predpostavimo, da bodo kupci Telekoma pripravljeni plačati podoben multiplikator fundamentalne vrednosti, pri katerih trenutno na borzah trgujejo primerljiva podjetja, lahko ugotovimo, da bodo pripravljeni plačati 20 odstotkov višjo ceno od trenutne, kar je okoli 175 evrov za delnico.

 

Glede na to, da je povpraševanja po Telekomu dokaj veliko, bodo kupci med seboj tekmovali za prevzem in posledično višali ceno, vse dokler ne bo ostal en kupec z najvišjo ceno. V tem primeru pa se resnično lahko zgodi tisti optimistični scenarij, ko bi bila prevzemna cena Telekoma okoli, ali pa celo nad 200 evri za delnico.

 

 

Avtor v prispevku ne daje nakupnih ali prodajnih priporočil, analiza je le izobraževalne narave.

 

KOMENTIRAJTE
PRIKAŽI KOMENTARJE
O zmožnosti zaveze
0
02.06.2020 23:30
Samo moški, ki je v sebi pripoznal svojo ženskost, je na žensko sposoben gledati kot na subjekt in ne zgolj kot na objekt ... Več.
Piše: Boštjan M. Zupančič
In memoriam Janez Kocijančič: Dolgoletni tihi patriarh levice
15
02.06.2020 00:45
O Janezu Kocijančiču bo v prihodnjih dneh napisanega in povedanega, predvsem pa iz Wikipedie prepisanega toliko, da smo se na ... Več.
Piše: Aljoša Pečan, Dejan Steinbuch
Janez Janša, pridne čebelice in pogoltni paraziti
25
31.05.2020 10:00
Podcenjevanje človeških zmožnosti je brezmejno. Ker tovrstno prozorno nakladanje že pri povprečno razgledanem in inteligentnem ... Več.
Piše: Simona Rebolj
Država od vseh stanj najbolj uživa v izrednem stanju
16
30.05.2020 23:19
Menim, da je glede na aktualni družbeni cunami več kot smiselno ponovno komentirati umetniško zvrst - bioumetnost. Ravno ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
Jani Möderndorfer in Gregor Židan sta slovenska Zlatan Ibrahimović in Luis Figo
9
29.05.2020 23:54
Je politično prestopništvo izvoljenih predstavnikov ljudstva sprejemljivo? Po zakonu je dovoljeno, toda ali je tudi legitimno? ... Več.
Piše: Andrej Capobianco
Uredniški komentar: Zakaj je v resnici odstopil Dejan Židan in kdo se mu je odrekel
13
29.05.2020 02:40
Bolj kot jeremijade o pritiskih na neodvisno novinarstvo nas lahko skrbi kvaliteta tega silno neodvisnega novinarstva, ki je ... Več.
Piše: Dejan Steinbuch
Vrnitev vestfalske države: Posledice pandemije Covid-19 za mednarodne odnose
5
25.05.2020 01:13
COVID-19 ni vplival le na nas posameznike in odnose med nami, ampak tudi na akterje v mednarodni skupnosti in odnose med njimi. ... Več.
Piše: Božo Cerar
Dialog s kolesarjem: "Da vas ni sram, ko po televiziji zagovarjate Janšo!"
6
24.05.2020 10:00
Da vas ni sram, je glasno vzkliknil mladenič, ki je ravno prislonil svoj bicikel k zidu, na katerem piše Papirnica. Prvi ... Več.
Piše: Dimitrij Rupel
Kraftwerk: Mi smo otroci Fritz Langa, Gordona Craiga, Karla Čapka, Josepha Beuysa in Wernherja von Brauna
0
23.05.2020 23:59
Združeno umetniško delo Kraftwerk praznuje letos pol stoletja od začetka svojega delovanja. Že to dejstvo je več kot dovolj, da ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
In memoriam Bert Pribac (1933-2020)
3
23.05.2020 20:00
Negoval je svoj istrski vinograd in oljčni gaj, se živahno vključeval v dogajanja v istrskem in širšem slovenskem prostoru. ... Več.
Piše: Milan Gregorič
Prebudite se! Prava gospodarska kriza šele prihaja. Njenih razsežnosti ne zna nihče napovedati, kaj šele zmodelirati.
8
22.05.2020 21:00
Zapornikova dilema iz teorije igre nam govori, da smo v Sloveniji pravzaprav akterji v istem zaporu. Lahko se med seboj ... Več.
Piše: Mark Stemberger
Delavske pravice se ne ščitijo s tem, da se uzakonja, kdaj naj kdo dela in kdaj počiva
13
22.05.2020 11:00
V medijih se vrstijo objave in pozivi k zaprtju trgovin ob nedeljah. Nekateri ta predlog obravnavajo z ekonomskega, drugi s ... Več.
Piše: Jasmina P. Petavs
352 milijonov evrov za "turistične bone" Slovencev utegne pripeljati celo do prezasedenosti naših turističnih kapacitet!
7
20.05.2020 13:15
Vlada je v okviru tretjega paketa t.i. protikoronskih zakonov obravnavala tudi predlog o razdelitvi bonov za turistično ... Več.
Piše: Bine Kordež
O anemični četrti veji oblasti, aktivnih državljanih in civilni družbi
11
18.05.2020 22:30
Glas posameznika je le glas vpijočega v puščavi? Aja? Seveda, če se tako odločimo, če to sprejmemo. Lahko pa je tudi glas na ... Več.
Piše: Miha Burger
Bolna Slovenija (o bedakih med bedaki)
16
17.05.2020 11:00
VSlovenijije spet izbruhnila epidemija okužbe z najvišjo možno stopnjo nalezljivosti. Bolezen še ni dobro raziskana, ker so ... Več.
Piše: Simona Rebolj
Lado Kralj: Iz transnacionalnega New Yorka je pogledal v globino Moravč
0
17.05.2020 00:46
Lado Kralj spada s svojo performativno naravo med svetovne gledališke protagoniste, ki so uprizorili veliko spremembo. Uprli so ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
Dve neprijetni vprašanji za poražence in tri za zmagovalce zadnjega tridesetletja
18
16.05.2020 07:33
16. maja, torej danes, mineva trideset let od zaprisege prve slovenske demokratično izvoljene vlade. V tem obdobju smo izvedli ... Več.
Piše: Andrej Capobianco
Poslednji vzpon (In memoriam Tone Škarja)
6
16.05.2020 07:00
Tone Škarja je bil človek pronicljivega uma, ki ni šparal jezika, ko je bilo treba neposredno povedati resnico ali svoje mnenje. ... Več.
Piše: Mire Steinbuch
Free Press: O svobodi tiska
23
13.05.2020 21:30
Zdi se samoumevno, da v primerno delujoči demokraciji obstaja svoboden tisk. Prav tako je samoumevno, da bi moralo obstajati ... Več.
Piše: Keith Miles
Vojna z mediji: Basen o nas žabah, skuhanih v mlačni vodi ter grožnjah s smrtjo
17
12.05.2020 12:20
Zelo verjetno ste že velikokrat slišali stavek, da se vojne z mediji ne da dobiti. Sodi med tiste ponarodele fraze, ki jih ... Več.
Piše: Janez Janša
1 2 3 4 5  ... 

Najbolj brano

01/
Uredniški komentar: Zakaj je v resnici odstopil Dejan Židan in kdo se mu je odrekel
Dejan Steinbuch
Ogledov: 5.977
02/
Dosje Slovenski gozdovi, 1. del: Vsak dan nam iz naših državnih gozdov pokradejo za najmanj 40.000 evrov!
Uredništvo
Ogledov: 5.768
03/
Dosje slovenski gozdovi, 2. del: Če kmetijska ministrica Aleksandra Pivec ne bo spet ustrahovana, potem so direktorju Zavoda za gozdove Damjanu Oražmu naposled šteti dnevi!
Uredništvo
Ogledov: 3.444
04/
In memoriam Janez Kocijančič: Dolgoletni tihi patriarh levice
Aljoša Pečan, Dejan Steinbuch
Ogledov: 2.781
05/
Dosje Livar: Kako so plenili po največji slovenski livarni, ki ji grozi celo stečaj
Uredništvo
Ogledov: 2.122
06/
O zmožnosti zaveze
Boštjan M. Zupančič
Ogledov: 1.564
07/
Janez Janša, pridne čebelice in pogoltni paraziti
Simona Rebolj
Ogledov: 1.900
08/
Dialog s kolesarjem: "Da vas ni sram, ko po televiziji zagovarjate Janšo!"
Dimitrij Rupel
Ogledov: 3.485
09/
Jani Möderndorfer in Gregor Židan sta slovenska Zlatan Ibrahimović in Luis Figo
Andrej Capobianco
Ogledov: 1.618
10/
Vrnitev vestfalske države: Posledice pandemije Covid-19 za mednarodne odnose
Božo Cerar
Ogledov: 1.516