Komentar

Telekom Slovenije je dobro podjetje. Prodajte ga za dobro ceno!

Država se umika iz lastniške strukture Telekoma Slovenije, potencialnih kupcev pa je več. To bi moralo pomeniti, da bo prodajna cena visoka.

09.06.2014 23:27
Piše: Luka Gubo

Večje število kupcev ni edini razlog za visoko prodajno ceno. Telekom je res dobro podjetje. V zadnjem letu je povišalo svoj dobiček za več kot dvakrat, medtem ko so primerljiva podjetja svoj dobiček v povprečju povišala za tretjino. Vir: mediaspeed.net

Telekom je v zadnjem letu povišal svoj dobiček za več kot dvakrat, medtem ko so primerljiva podjetja svoj dobiček v povprečju povišala za tretjino.

 

Če predpostavimo, da bodo kupci Telekoma pripravljeni plačati podoben multiplikator fundamentalne vrednosti in da bodo pripravljeni plačati 20 odstotkov višjo ceno od trenutne, je to približno 175 evrov za delnico.

Primerjalna analiza, skozi katero bomo šli v tem prispevku nam pokaže, da je poslovanje Telekoma boljše od primerljivih podjetij kot so avstrijski, madžarski, poljski in drugi telekomi. Tudi z vidika rasti je prihodnost Telekoma Slovenije svetla.

 

 

Kakovost podjetja

 

Profesor Joseph Piotroski je razvil način ocenjevanja podjetij, ki ločuje dobičkonosna in rastoča podjetja od nedobičkonosnih podjetij, ki nazadujejo. Metoda ocenjevanja je sledeča: pogleda se 9 različnih faktorjev na bilanci in se jih sešteje v oceno. Če je posamezen faktor pozitiven, dobi vrednost 1, če je negativen dobi vrednost 0. Seštevek vseh faktorjev nam da oceno kakovosti podjetja med 0 in 9, kjer višja ocena predstavlja boljše podjetje.

 

Po kriterijih Piotroskega, ki je razvil način ocenjevanja podjetij, ki ločuje dobičkonosna od nedobičkonosnih podjetij, Telekom Slovenije dobi oceno 7, preostalih 15 telekomov v Evropi, ki so primerljivi z našim, pa dobi povprečno oceno 5,5. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

Osredotočimo se samo na nekaj izmed Piotroskijevih kriterijev. Podjetje je v preteklem letu po indeksu ustvarilo za eno enoto višji dobiček. Prav tako je za eno indeksno točko dobiček povišalo glede na celotna sredstva. V tem času se je znižala zadolženost za eno indeksno točko, povišal pa se je obrat sredstev za eno indeksno točko. Kriterija, vezana na denarni tok sta prav tako pozitivna in sta porasla za dve indeksni točki, izmed preostalih treh je pozitiven samo eden - za eno indeksno točko. Skupna ocena je torej 7 od možnih 9, s čimer Telekom povprečje preseže.

 

 

Rast podjetja

 

Telekom je v zadnjem letu povečal svoj dobiček za več kot dvakrat, medtem ko so primerljiva podjetja svoj dobiček v povprečju povečala za tretjino. A ker je čisti dobiček zelo nestanoviten, je primerjava rasti čistih dobičkov med podjetji včasih lahko nepoštena.

 

Bolj primerna je primerjava rasti dobičkov pred plačilom obresti, davkov, depreciacijo in amortizacijo (EBITDA). Dobički po kazalcu EBITDA so bolj stabilni in nam pokažejo pravo stanje dobičkonosnosti poslovnega modela določenega podjetja.

 

Telekom Slovenije je v preteklem letu povišal svoj kazalnik EBITDA za 5 odstotkov, medtem ko je 15 primerljivih podjetij v povprečju zmanjšalo dobičkonosnost po kazalniku EBITDA za 2,4 odstotka. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

Kljub temu, da je bila v letu 2013 gospodarska rast v Sloveniji negativna in med najnižjimi v Evropi, je Telekomu uspelo povišati dobičkonosnost.

 

 

Cena delnice na trgu

 

Cena delnice Telekoma na Ljubljanski borzi je v preteklih 12 mesecih pridobila 65 odstotkov vrednosti, medtem ko je vrednost primerljivih podjetij porasla za 35 odstotkov. Primerjava rasti cen na borzi med različnimi državami ima svoje pomanjkljivosti, saj ima vsaka država svojo oceno premije tveganja, ki jo investitorji upoštevajo – tako je lahko skoraj identično podjetje v eni državi dražje (glede na fundamentalno vrednost) kakor v drugi.

 

Investitorji so močno dvignili cene vseh slovenskih delnic. Te so pridobile skoraj 40 odstotkov vrednosti, kolikor je porasel indeks SBI TOP vključno z dividendami, a kljub temu je bila donosnost delnic Telekoma višja. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

 

Je delnica Telekoma podcenjena?

 

Bolj kot to, ali je cena delnice Telekoma na trgu podcenjena glede na fundamentalno vrednost, se sedaj investitorji sprašujejo, kakšna bo prevzemna cena ob prodaji. Trenutno delnica Telekoma (TLSG) kotira pri 145 evrih za delnico, špekulira pa se o prevzemni vrednosti med 150 in celo 200 evri za delnico.

 

Če se osredotočimo na primerjavo vrednotenja med Telekomom in primerljivimi podjetji, hitro ugotovimo, da je trenutna cena na trgu relativno podcenjena. Razmerje med ceno delnice in dobički podjetja je v primeru Telekoma 18, v primeru primerljivih podjetij pa kar 43. Ta podatek kaže na močno podcenjenost Telekoma Slovenije glede na ostala podjetja. Če vzamemo mediano namesto povprečja pa lahko ugotovimo, da je Telekom razumno ovrednoten, saj je mediana kazalca P/E primerljivih podjetij prav tako okrog 18.

 

Tudi ostali kazalci, kot je razmerje med ceno delnice in knjigovodsko vrednostjo delnice, ali pa razmerje med celotno vrednostjo podjetja (seštevek dolga in tržne kapitalizacije) in EBIT oz. EBITDA, kažejo na relativno podcenjenost Telekoma Slovenije. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

Če predpostavimo, da bodo kupci Telekoma pripravljeni plačati podoben multiplikator fundamentalne vrednosti, pri katerih trenutno na borzah trgujejo primerljiva podjetja, lahko ugotovimo, da bodo pripravljeni plačati 20 odstotkov višjo ceno od trenutne, kar je okoli 175 evrov za delnico.

 

Glede na to, da je povpraševanja po Telekomu dokaj veliko, bodo kupci med seboj tekmovali za prevzem in posledično višali ceno, vse dokler ne bo ostal en kupec z najvišjo ceno. V tem primeru pa se resnično lahko zgodi tisti optimistični scenarij, ko bi bila prevzemna cena Telekoma okoli, ali pa celo nad 200 evri za delnico.

 

 

Avtor v prispevku ne daje nakupnih ali prodajnih priporočil, analiza je le izobraževalne narave.

 

KOMENTIRAJTE
PRIKAŽI KOMENTARJE
O anonimnih komentatorjih
4
21.07.2019 09:00
Drži, da 90 odstotkov državljanov ne zanimajo javne zadeve, skrb za skupnost in da so najčistejši sledilci fenomena mindfulness ... Več.
Piše: Miha Burger
Homagge Marku Mlačniku: V dvorani sem gledal glavnega junaka predstave, ki je gledal samega sebe na odru
8
20.07.2019 22:00
Tokrat se ne bom mogel otresti presežnikov. Vse, kar bom imenoval, je bilo presežno v času nastanka in je bilo kot takšno ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
Norosti Šarčevega medijskega zakona: Bomo tudi za kršitve cestno-prometnih predpisov odslej kaznovali – vzdrževalce cest?
8
18.07.2019 19:00
Slovenska medijska zakonodaja naj bi se kmalu posodobila, in to že četrtič v zgodovini veljavnega Zakona o medijih. Predlog ... Več.
Piše: Igor Mekina
Nova Evropska komisija in pasti Zahodnega Balkana: Zakaj Slovenijo tako zanima resor za širitev
10
18.07.2019 05:15
O uspešnosti naše balkanske politike so mnenja različna. V omenjenih novodobnih razmerah, kjer se za svoje strateške interese na ... Več.
Piše: Božo Cerar
"Resnice ni brez ideje ali vsaj iluzije. Prinašajo jo zasanjani misleci, plačujejo s kapljami krvi."
5
14.07.2019 09:00
25. junij smo zaznamovali kot Dan državnosti naroda, ki je dosegel, kar si je želel s polno pravico stoletja. Predsednik vlade ... Več.
Piše: Zvjezdan Radonjić
Bill Viola, mojster elektronskih neviht
0
13.07.2019 22:00
Večja skupina moških in žensk, starejših in mlajših, stoji v pričakovanju napovedanega dogodka. V kader vstopijo v upočasnjenem ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
Bi judovsko-arabsko vprašanje v Izraelu lahko rešili na "makedonski" način?
11
11.07.2019 22:58
Slovenska zunanja politika omahuje med jugoslovansko tradicijo in svojim položajem v Evropski uniji in zvezi NATO. Miro Cerar je ... Več.
Piše: Dimitrij Rupel
Zakaj nas večinoma vodijo bleferji?
11
09.07.2019 14:00
Samozavest zelo redko odraža stopnjo kompetentnosti, njuno prekrivanje je celo tako majhno, da je to kar strašljivo. ... Več.
Piše: Edvard Kadič
Kaj nam sporoča Hong Kong? Da je pri bivših kolonijah evolucija neprimerno boljša od revolucije
7
07.07.2019 11:00
Zadnji čas so med udarnimi vestmi tudi demonstracije v Hong Kongu.Lahko jih štejemo za ene od mnogih, ki se pač pojavljajo v ... Več.
Piše: Angel Polajnko
Umetnosti ni dano, da napoveduje bodočnost, temveč da oblikuje bodočnost
2
07.07.2019 00:33
Vedno bolj je mogoče z računalniško infrastrukturo združevati vse z vsem. Navkljub temu, da se občasno pojavlja zanikanje, da je ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
81 let sramotnega pakta med Hitlerjem in Stalinom: Evropski dan spomina žrtev totalitarnih in avtokratskih režimov
15
04.07.2019 21:00
V Sloveniji smo običajno zelo glasni, ko gre za obsodbe zločinov nacizma in fašizma in obujanje njunih idej, s čemer seveda ni ... Več.
Piše: Božo Cerar
Od idealizma do postrealizma: Dosežki in napake slovenske zunanje politike
6
03.07.2019 20:00
V slovenski vladi, še posebej pa na zunanjem ministrstvu, primanjkuje strateških razprav in usmeritev. Slovenci se najrajši ... Več.
Piše: Dimitrij Rupel
Samobrc iz Schengena: Kratka zgodovina slovenske neumnosti
15
02.07.2019 20:00
Človeka postaja strah, da se bo z današnjo Slovenijo zgodilo tisto, kar je pred dobrimi sto leti Ivan Cankar prerokoval ... Več.
Piše: Borut Trekman
Smisel nadzornih svetov je neodvisnost od politike, bank in prijateljstev
3
30.06.2019 23:59
Bistvo sistema nadzornih svetov in generalnih direktorjev v enotirnem sistemu je neodvisnost prava, ne navidezna; neodvisnost ... Več.
Piše: Keith Miles
In memoriam Pen klub (1967-2019): Restavracija, ki jo je ugonobilo slovensko pisateljsko društvo
14
30.06.2019 08:00
Z zaprtjem te legendarne restavracije nismo izgubili le prostora, ki je sam po sebi postal živa zgodovina, pač pa smo vsi skupaj ... Več.
Piše: Dejan Steinbuch
V umetnosti so stilni svetovi zapleteni: Tisto, kar je podobno, je lahko popolnoma nasprotno.
0
29.06.2019 23:59
Racionalno uvajanje števil in matematičnih sistemov v nova umetniška dela je bilo popolnoma v nasprotju s hipijevsko ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
Brexit po brexitu: Bolj bo Evropi manjkala Britanija kot pa obratno
11
25.06.2019 22:30
V času, ko se svet spominja zadnjih velikih borb 2. svetovne vojne, je dobro pomisliti, kako se tudi v tem našem krasnem ... Več.
Piše: Ferdinand Blaznik
Slovenija, otok demokracije sredi morja sovražnikov
16
23.06.2019 21:09
Ideja, ki se pojavlja v zadnjem času, da je Slovenija otok demokracije v morju fašističnih, nacističnih, avtoritarnih, ... Več.
Piše: Dimitrij Rupel
S časom je vsaka beseda, ki je bila vključena v vizualno umetnino, postala prerokba
3
22.06.2019 23:59
Največja nevarnost za vsako skupnost je, ko se elite začnejo odmikati od umetnosti. Danes gledamo proces, ko so politične elite ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
Poletno branje: Polkovnica Nina Moreno nima nikogar, ki bi ji pisal
6
21.06.2019 01:04
Objavljamo prvo v seriji zgodb nove rubrike Poletno branje. K sodelovanju smo povabili nekaj zelo zanimivih avtorjev, ki bodo na ... Več.
Piše: Zvjezdan Radonjić
1 2 3 4 5  ... 

Najbolj brano

01/
Balkanski posli Telemacha: "Arogantno in hinavsko. Ne vem, če bi državljan Malte Dragan Šolak lahko to počel v Evropski uniji. Sramota!"
Uredništvo
Ogledov: 1,471
02/
Nova Evropska komisija in pasti Zahodnega Balkana: Zakaj Slovenijo tako zanima resor za širitev
Božo Cerar
Ogledov: 1,344
03/
Odprto pismo notranjemu ministru: Mrtvaški veter iz pisarne ministra Poklukarja
Anej Sam
Ogledov: 1,710
04/
50 let človeka na Luni (1969-2019): "Trenutno lahko letimo le znotraj zemeljske orbite, to je najdlje, kot lahko gremo."
Boštjan Pihler
Ogledov: 1,283
05/
Štiri milijarde evrov bo šlo letos za zdravstvo, kakovost storitev pa še naprej pada!
Uredništvo
Ogledov: 1,171
06/
Norosti Šarčevega medijskega zakona: Bomo tudi za kršitve cestno-prometnih predpisov odslej kaznovali – vzdrževalce cest?
Igor Mekina
Ogledov: 982
07/
O politično korektnih nemških medijih: "Danes so mediji kot lubenice - zunaj zeleni, znotraj pa še vedno rdeči"
Norbert Bolz
Ogledov: 1,166
08/
Bi judovsko-arabsko vprašanje v Izraelu lahko rešili na "makedonski" način?
Dimitrij Rupel
Ogledov: 1,113
09/
"Resnice ni brez ideje ali vsaj iluzije. Prinašajo jo zasanjani misleci, plačujejo s kapljami krvi."
Zvjezdan Radonjić
Ogledov: 1,017
10/
Zakaj nas večinoma vodijo bleferji?
Edvard Kadič
Ogledov: 3,137