Komentar

Telekom Slovenije je dobro podjetje. Prodajte ga za dobro ceno!

Država se umika iz lastniške strukture Telekoma Slovenije, potencialnih kupcev pa je več. To bi moralo pomeniti, da bo prodajna cena visoka.

09.06.2014 23:27
Piše: Luka Gubo

Večje število kupcev ni edini razlog za visoko prodajno ceno. Telekom je res dobro podjetje. V zadnjem letu je povišalo svoj dobiček za več kot dvakrat, medtem ko so primerljiva podjetja svoj dobiček v povprečju povišala za tretjino. Vir: mediaspeed.net

Telekom je v zadnjem letu povišal svoj dobiček za več kot dvakrat, medtem ko so primerljiva podjetja svoj dobiček v povprečju povišala za tretjino.

 

Če predpostavimo, da bodo kupci Telekoma pripravljeni plačati podoben multiplikator fundamentalne vrednosti in da bodo pripravljeni plačati 20 odstotkov višjo ceno od trenutne, je to približno 175 evrov za delnico.

Primerjalna analiza, skozi katero bomo šli v tem prispevku nam pokaže, da je poslovanje Telekoma boljše od primerljivih podjetij kot so avstrijski, madžarski, poljski in drugi telekomi. Tudi z vidika rasti je prihodnost Telekoma Slovenije svetla.

 

 

Kakovost podjetja

 

Profesor Joseph Piotroski je razvil način ocenjevanja podjetij, ki ločuje dobičkonosna in rastoča podjetja od nedobičkonosnih podjetij, ki nazadujejo. Metoda ocenjevanja je sledeča: pogleda se 9 različnih faktorjev na bilanci in se jih sešteje v oceno. Če je posamezen faktor pozitiven, dobi vrednost 1, če je negativen dobi vrednost 0. Seštevek vseh faktorjev nam da oceno kakovosti podjetja med 0 in 9, kjer višja ocena predstavlja boljše podjetje.

 

Po kriterijih Piotroskega, ki je razvil način ocenjevanja podjetij, ki ločuje dobičkonosna od nedobičkonosnih podjetij, Telekom Slovenije dobi oceno 7, preostalih 15 telekomov v Evropi, ki so primerljivi z našim, pa dobi povprečno oceno 5,5. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

Osredotočimo se samo na nekaj izmed Piotroskijevih kriterijev. Podjetje je v preteklem letu po indeksu ustvarilo za eno enoto višji dobiček. Prav tako je za eno indeksno točko dobiček povišalo glede na celotna sredstva. V tem času se je znižala zadolženost za eno indeksno točko, povišal pa se je obrat sredstev za eno indeksno točko. Kriterija, vezana na denarni tok sta prav tako pozitivna in sta porasla za dve indeksni točki, izmed preostalih treh je pozitiven samo eden - za eno indeksno točko. Skupna ocena je torej 7 od možnih 9, s čimer Telekom povprečje preseže.

 

 

Rast podjetja

 

Telekom je v zadnjem letu povečal svoj dobiček za več kot dvakrat, medtem ko so primerljiva podjetja svoj dobiček v povprečju povečala za tretjino. A ker je čisti dobiček zelo nestanoviten, je primerjava rasti čistih dobičkov med podjetji včasih lahko nepoštena.

 

Bolj primerna je primerjava rasti dobičkov pred plačilom obresti, davkov, depreciacijo in amortizacijo (EBITDA). Dobički po kazalcu EBITDA so bolj stabilni in nam pokažejo pravo stanje dobičkonosnosti poslovnega modela določenega podjetja.

 

Telekom Slovenije je v preteklem letu povišal svoj kazalnik EBITDA za 5 odstotkov, medtem ko je 15 primerljivih podjetij v povprečju zmanjšalo dobičkonosnost po kazalniku EBITDA za 2,4 odstotka. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

Kljub temu, da je bila v letu 2013 gospodarska rast v Sloveniji negativna in med najnižjimi v Evropi, je Telekomu uspelo povišati dobičkonosnost.

 

 

Cena delnice na trgu

 

Cena delnice Telekoma na Ljubljanski borzi je v preteklih 12 mesecih pridobila 65 odstotkov vrednosti, medtem ko je vrednost primerljivih podjetij porasla za 35 odstotkov. Primerjava rasti cen na borzi med različnimi državami ima svoje pomanjkljivosti, saj ima vsaka država svojo oceno premije tveganja, ki jo investitorji upoštevajo – tako je lahko skoraj identično podjetje v eni državi dražje (glede na fundamentalno vrednost) kakor v drugi.

 

Investitorji so močno dvignili cene vseh slovenskih delnic. Te so pridobile skoraj 40 odstotkov vrednosti, kolikor je porasel indeks SBI TOP vključno z dividendami, a kljub temu je bila donosnost delnic Telekoma višja. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

 

Je delnica Telekoma podcenjena?

 

Bolj kot to, ali je cena delnice Telekoma na trgu podcenjena glede na fundamentalno vrednost, se sedaj investitorji sprašujejo, kakšna bo prevzemna cena ob prodaji. Trenutno delnica Telekoma (TLSG) kotira pri 145 evrih za delnico, špekulira pa se o prevzemni vrednosti med 150 in celo 200 evri za delnico.

 

Če se osredotočimo na primerjavo vrednotenja med Telekomom in primerljivimi podjetji, hitro ugotovimo, da je trenutna cena na trgu relativno podcenjena. Razmerje med ceno delnice in dobički podjetja je v primeru Telekoma 18, v primeru primerljivih podjetij pa kar 43. Ta podatek kaže na močno podcenjenost Telekoma Slovenije glede na ostala podjetja. Če vzamemo mediano namesto povprečja pa lahko ugotovimo, da je Telekom razumno ovrednoten, saj je mediana kazalca P/E primerljivih podjetij prav tako okrog 18.

 

Tudi ostali kazalci, kot je razmerje med ceno delnice in knjigovodsko vrednostjo delnice, ali pa razmerje med celotno vrednostjo podjetja (seštevek dolga in tržne kapitalizacije) in EBIT oz. EBITDA, kažejo na relativno podcenjenost Telekoma Slovenije. Vir: Bloomberg. Avtor: Luka Gubo.

 

Če predpostavimo, da bodo kupci Telekoma pripravljeni plačati podoben multiplikator fundamentalne vrednosti, pri katerih trenutno na borzah trgujejo primerljiva podjetja, lahko ugotovimo, da bodo pripravljeni plačati 20 odstotkov višjo ceno od trenutne, kar je okoli 175 evrov za delnico.

 

Glede na to, da je povpraševanja po Telekomu dokaj veliko, bodo kupci med seboj tekmovali za prevzem in posledično višali ceno, vse dokler ne bo ostal en kupec z najvišjo ceno. V tem primeru pa se resnično lahko zgodi tisti optimistični scenarij, ko bi bila prevzemna cena Telekoma okoli, ali pa celo nad 200 evri za delnico.

 

 

Avtor v prispevku ne daje nakupnih ali prodajnih priporočil, analiza je le izobraževalne narave.

 

KOMENTIRAJTE
PRIKAŽI KOMENTARJE
70. let zveze NATO: Če na srečanju v Londonu članice ne bodo stopile skupaj, se ponujajo črni scenariji
6
11.11.2019 20:00
Severnoatlantsko zavezništvo se sooča z najbolj kompleksno in nepredvidljivo varnostno situacijo od svojega nastanka pred 70. ... Več.
Piše: Božo Cerar
Meditacija o zidovih: Ugani, kdo pride danes na kosilo
13
10.11.2019 19:30
Kaj bi rekli v New Yorku, če bi kdo izjavil, da se je Svetovni trgovinski center leta 2001 podrl na dve strani: na ZDA in na ... Več.
Piše: Dimitrij Rupel
Parlamentarna preiskovalna komisija v zadevi Kangler in nenavadno obnašanje ustavnega sodišča
7
10.11.2019 09:59
Močno dvomim, da bi ustavni sodniki kljub svoji vzvišenosti prezrli pričanje Franca Kanglerja pred preiskovalno komisijo, saj so ... Več.
Piše: Angel Polajnko
Človeštvo se bo na koncu pobilo med sabo, navkljub vsemu pa smo v boju za lepoto sveta!
14
09.11.2019 20:00
Ljudje smo edini med živalmi, ki smo sposobni pogledati v svoje možgane, mogoče smo jih celo sposobni rekonstruirati in na novo ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
Zbogom, Levica! Šarcu bo zdaj še težje vladati, a na srečo ima nekaj smisla za humor
18
08.11.2019 01:00
Na sklonjenih hrbtih koalicijskih partnerjev je v središče političnega dogajanja vkorakalaLevica. Brez ene resne odgovornosti, ... Več.
Piše: Anuša Gaši
Evropa med neizprosno demografijo in "zarukanim nacionalizmom": Ali slovenski narod odmira?
20
05.11.2019 00:34
Demografska gibanja v Evropi so v glavnem alarmantna in vzbujajo upravičene skrbi. Če odmislimo Kosovo, potem se evropske države ... Več.
Piše: Anej Sam
Klinični center kot mikrokozmos slovenske države: insajderski esej o negativni selekciji
12
03.11.2019 22:00
Pričujoči tekst pozorno preberite, saj se v njem skriva posebno, presenetljivo sporočilo, ki je povezano z datumom objave: ... Več.
Piše: Blaž Mrevlje
Yoko Ono & Marina Abramović: Bolje je biti oseba en dan, kot senca tisoč let.
10
02.11.2019 21:00
Bistvena razlika med umetniškim delomYoko Ono(1933) inMarino Abramović(1946) je v tem, da Yoko Ono proizvaja umetniške dogodke, ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
Britanski davkoplačevalci se ne dajo: Levičarska zloraba besed in "Mala rdeča knjižica"
13
27.10.2019 19:00
V politiki so levičarji že od nekdaj dobri pri izkrivljanju besed. Zgodovinska so bila profit pomeni izkoriščanje, kapitalizem ... Več.
Piše: Keith Miles
Korupcija za telebane: Kratek priročnik o korupciji in provizijah na Slovenskem
7
27.10.2019 09:00
Komentarji mojih zadnjih dveh prispevkov naportalu+so me vzpodbudili, da napišem nekaj o poslovnih navadah v Sloveniji.Nisem ne ... Več.
Piše: Angel Polajnko
Mi, umetniki levi anarhisti, težko sprejmemo idejo, da je kultura največja vrednota
2
26.10.2019 21:20
Bralec, samo pomisli, kakšna mega skladovnica informacij je vpeta v digitalno vesolje. Vsako sekundo se širi. Točno to vesolje ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
O bednem filozofu: Ali je Boris Vezjak retardiran? Ali ima IQ višji od številke čevljev?
32
25.10.2019 14:00
Boris Vezjak ni znan in ne pomeni ničesar nikomur, vendar je v sebi osredotočil vso bedo filozofije. Ponazarja stanje prodanih ... Več.
Piše: Zvjezdan Radonjić
David Tasić (1962-2019)
3
24.10.2019 22:24
O vsem skupaj bi bilo lažje posneti film kot pisati. Na srečo je bila večina prizorov naših skupnih osemdesetih polna ... Več.
Piše: Franci Zavrl
Stati inu obstati: Proces impeachmenta zoper Donalda Trumpa prehaja v novo fazo
5
23.10.2019 22:04
Impeachment je v Združenih državah ponovno dobil zagon. Ankete javnega mnenja mu postajajo naklonjene, kar budno spremljajo tako ... Več.
Piše: Božo Cerar
Konec mita o dobrem ustavnem sodišču: Primer Accetto in moralna integriteta sodnikov
45
22.10.2019 23:15
Prilika o dveh ustavnih sodnikih, od katerih eden laže, drugi pa na laž opozori javnost, ne bi smela predstavljati večje moralne ... Več.
Piše: Dejan Steinbuch
Katalonska neodvisnost: V Evropo prek Madrida ali Barcelone?
26
20.10.2019 19:00
Zunanji ministerMiro Cerarnajbrž ni dobro vedel, kaj govori, ko je španski policijski in pravosodni teror v Kataloniji razglasil ... Več.
Piše: Dimitrij Rupel
So Adrio Airways prodali slamnatemu skladu, ker je bilo treba zabrisati sledi sumljivih poslov?
13
20.10.2019 09:00
Agonija Adrie Airways se še ni prav končala, pa nam Alenka Bratušek in Zdravko Počivalšek že ponujata novo avanturo:ustanovitev ... Več.
Piše: Angel Polajnko
Oktavia. Trepanacija: Opera, ki je uprizorjena v odprti Leninovi glavi
1
19.10.2019 19:00
Biti sto let kasneje v istem političnem prostoru Lenina in poslušati opero o njegovem brutalnem boljševizmu, je poseben ... Več.
Piše: Dragan Živadinov
Farsa v Združenih narodih: Venezuelo izvolili v Svet za človekove pravice
8
18.10.2019 20:00
17. oktobra, na dan umora venezuelskega opozicijskega aktivista Edmunda Rade, je Madurov režim prejel čudovito nagrado Generalne ... Več.
Piše: Božo Cerar
Kratka zgodovina Evropske unije: Od raja na zemlji do problema
18
15.10.2019 22:27
Raj na zemlji, rešitev, podpora, odgovornost, nadzorstvo in disciplina, problem. V jugoslovanskih časih smo Evropsko skupnost ... Več.
Piše: Dimitrij Rupel
1 2 3 4 5  ... 

Najbolj brano

01/
Klinični center kot mikrokozmos slovenske države: insajderski esej o negativni selekciji
Blaž Mrevlje
Ogledov: 2,884
02/
Zbogom, Levica! Šarcu bo zdaj še težje vladati, a na srečo ima nekaj smisla za humor
Anuša Gaši
Ogledov: 2,131
03/
Evropa med neizprosno demografijo in "zarukanim nacionalizmom": Ali slovenski narod odmira?
Anej Sam
Ogledov: 2,050
04/
Ustavno sodišče dokončno razsodilo: Obvezne glasbene kvote Mira Cerarja so neustavne!
Uredništvo
Ogledov: 1,575
05/
Slovenski intelektualci o razmerah v državi ob 30-letnici padca Železne zavese: "Danes bo že jutri včeraj"
Uredništvo
Ogledov: 1,733
06/
Banka Slovenije pod težo kritik: So bile omejitve pri najemanju kreditov občanov res potrebne?
Bine Kordež
Ogledov: 1,268
07/
Meditacija o zidovih: Ugani, kdo pride danes na kosilo
Dimitrij Rupel
Ogledov: 1,156
08/
Dan spomina na mrtve v deželi kosti ali kako so perfidno onemogočili komisijo za "reševanje vprašanj prikritih grobišč"
Dejan Steinbuch
Ogledov: 3,026
09/
Parlamentarna preiskovalna komisija v zadevi Kangler in nenavadno obnašanje ustavnega sodišča
Angel Polajnko
Ogledov: 1,200
10/
O bednem filozofu: Ali je Boris Vezjak retardiran? Ali ima IQ višji od številke čevljev?
Zvjezdan Radonjić
Ogledov: 8,485